补贴拖欠怎么办?金融“绿证”来了!—详解华能集团首单可再生能源电费补贴资产证券化产品

补贴拖欠怎么办?金融“绿证”来了!---详解华能集团首单可再生能源电费补贴资产证券化产品

坎德拉学院曾写过一篇文章《急用钱,卖绿证!光伏补贴拖欠不是事!》。从目前的情况来看,在自愿购买的情况下,绿证解决可再生能源补贴拖欠暂无可能,只能等2018年强制购买制度出台后再看具体效果。

 

关于目前绿证的设计思路,笔者曾跟金融界的专家探讨过:从金融的角度来看,可再生能源补贴拖欠,本质上是可再生能源发电企业形成了应收账款应收的对象名义上是各省电网公司,实际上是中央财政,是国家信用;

 

这种情况下,应收补贴款是一个特别适合金融化的资产,本质上它特别适合做成票据类的金融工具。

 

 

2017年11月24日,中国华能2017年度第一期资产支持票据在银行间市场顺利发行,该项目是我国首单以可再生能源电费补贴款为基础资产的资产证券化产品。

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华能集团发行的资产支持票据,可以把它理解为一种金融绿证

 

华能集团通过发行金融绿证,提前收回了拖欠的可再生能源补贴。

 

只不过,这个金融绿证完全是个金融产品,跟现有的自愿购买绿证有本质的区别:

 

(1)现有绿色电力证书,购买者本质上是一种消费,购买绿色电力的消费。

 

(2)而金融绿证,本质上是一种投资,购买者在债券期限享受利息,在债券到期时收回本金;且债券还可以在相关市场上流通。

 

我们看下本次“金融绿证”对应的应收补贴款情况:

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项目类型分布:

本次金融绿证对应的应收补贴款中,风电、光伏各占一半。

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拖欠时间分布:

从拖欠时间分布式上看,74%拖欠在一年之内,最长的拖欠已达2年。

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为什么债券期限做3年呢?

《募集说明书》给出一个解释:

根据发起机构提供的同类应收账款历史回收数据,分析测算得出历史回款比例如下表。

结论是:再长也没拖欠超过3年过。

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应收账款已经质押给了银行怎么办?

 

之前讨论时,有专家提出:目前大部分可再生能源电站并网发电之后,都向金融机构融资过,一般来说电费和补贴收益权都已经质押给了银行(参见上图–基础资产质押情况)。

 

那么,发电企业在未征得银行同意的情况下,将补贴拖欠部分申请绿证,是否合规呢?不得而知。

 

本次华能集团的资产证券化中,专门就此事进行了说明:

 

根据发起机构提供的相关说明,发起机构承诺在本次发行前取得基础资产质权人(银行)同意出质人向发起机构转让基础资产,并确认自发起机构受让基础资产之日起,基础资产不再属于质押物范围的书面回执

 

 

本次华能集团首单可再生能源电费补贴资产证券化产品亮点十足:

 

  1. 本期项目首期产品发行票面为5.50%,充分展示了投资人对本期项目的高度认可。

     

  2. 产品结构方面,本期产品无传统的优先次级安排,无第三方增信,实现了入池补贴应收账款的出表。

     

  3. 交易机制方面,通过循环购买安排及相关权利的转移,实现了资产的平价交易,从而实现了对国有资产的保值。

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原文始发于微信公众号(坎德拉学院):补贴拖欠怎么办?金融“绿证”来了!—详解华能集团首单可再生能源电费补贴资产证券化产品

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